2 月 5 日晚，Matrixport 资产管理业务负责人 Daniel Yu 在 ME 发起的线上 AMA《非理性繁荣之后：黄金、比特币、股票在 AI 定价时代的后市如何表现？》中，围绕近期贵金属、美股与加密资产的同步震荡，系统性阐述了当前资产定价逻辑的变化，以及在高波动环境下的配置思路。
资产同步下行的背后：流动性冲击而非属性失效
近期市场出现一个显著特征：黄金、股票与加密资产几乎同步震荡，传统意义上"避险资产"与"风险资产"的区分受到挑战。Daniel 指出，这并不意味着资产本身的风险属性发生根本改变，而是流动性收紧背景下的被动卖出效应在主导市场表现。
在快速下跌阶段，投资者往往需要卖出账面表现相对较好的资产以补充保证金，黄金等原本波动率较低的资产因此被牵连下行，形成资产间的"污染效应"，边界自然趋于模糊。
从更长期视角看，资产分类的关键不在标签，而在波动率结构。过去机构持仓占比较高时，黄金的波动率长期维持在较低水平；但随着 ETF 普及、散户资金持续流入以及短线交易活跃度上升，黄金市场的整体波动性明显抬升，这也是其近期表现更接近风险资产的重要原因。
比特币所处阶段：中周期回撤，而非宏观大底
针对市场关注度极高的比特币走势，Daniel 认为，当前并未进入宏观意义上的周期性底部，更准确的定位是中周期回撤阶段。
期权市场同样反映出偏防御的情绪结构：看跌保护需求显著上升，看涨期权定价偏高，显示投资者更倾向于通过对冲或卖出看涨期权获取收益。在此背景下，市场或存在阶段性底部与技术性反弹的可能，但反弹过程中抛压仍可能迅速释放，行情更接近震荡下行与反复修复，而非快速反转。
市场修复路径：去杠杆与自我修复并行
Daniel 进一步指出，与部分存在政策托底机制的市场不同，美股与加密市场更接近高度市场化的体系，价格调整更多依赖自身完成去杠杆与风险出清，而非外部"救市"。
在流动性偏紧、宏观利好有限的环境下，市场往往通过波动加剧来完成修复，这一过程可能更为剧烈，但也是价格重新寻找均衡的必要阶段。当前多项指标显示，整体杠杆水平已得到较为充分的释放，极端踩踏风险有所下降，但并不意味着调整已经结束。
拉长时间维度：比特币的长期价值与资产成熟化
从长期视角看，Daniel 强调，比特币的意义不应仅停留在短期价格波动上。其稀缺性、去中心化特征，以及在数字化经济中的潜在适用性，正逐步获得传统金融机构的认可。
ETF 的推出并非单纯的价格刺激工具，更重要的作用在于压缩波动率、推动资产走向成熟化。随着市值扩大，比特币与黄金在波动率和资产属性上的表现，可能逐步趋同，这也是市场走向成熟的重要标志。此外，区块链的长期需求并不只来自当下的投资者结构。随着自动化与 AI 技术发展，去中心化系统在机器经济中的效率优势，可能在未来逐步显现。
回到配置本身：立场不如结构重要
尽管高度认可比特币的长期价值，Daniel 仍强调，任何单一资产都无法满足所有需求。比特币并非生息资产，在现金需求出现时往往处于被动；而部分股票类资产、具备稳定现金流的资产，在组合中同样具有不可替代的作用。
在不确定性仍然存在的环境下，与其押注单一方向，不如通过多资产配置，在风险与收益之间寻找更稳健的平衡。非理性繁荣之后，市场正在回归对价格、波动率与现金流的重新定价，这一过程或许并不舒适，但正是资产走向成熟的必经之路。
以上内容均来自 Daniel Yu，Head of Asset Management，本文仅代表作者个人观点。
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