2 月 5 日晚，Matrixport 資產管理業務負責人 Daniel Yu 在 ME 發起的線上 AMA《非理性繁榮之後：黃金、比特幣、股票在 AI 定價時代的後市如何表現？》中，圍繞近期貴金屬、美股與加密資產的同步震盪，系統性闡述了當前資產定價邏輯的變化，以及在高波動環境下的配置思路。
資產同步下行的背後：流動性衝擊而非屬性失效
近期市場出現一個顯著特徵：黃金、股票與加密資產幾乎同步震盪，傳統意義上"避險資產"與"風險資產"的區分受到挑戰。Daniel 指出，這並不意味著資產本身的風險屬性發生根本改變，而是流動性收緊背景下的被動賣出效應在主導市場表現。
在快速下跌階段，投資者往往需要賣出賬面表現相對較好的資產以補充保證金，黃金等原本波動率較低的資產因此被牽連下行，形成資產間的"污染效應"，邊界自然趨於模糊。
從更長期視角看，資產分類的關鍵不在標籤，而在波動率結構。過去機構持倉佔比較高時，黃金的波動率長期維持在較低水平；但隨著 ETF 普及、散戶資金持續流入以及短線交易活躍度上升，黃金市場的整體波動性明顯抬升，這也是其近期表現更接近風險資產的重要原因。
比特幣所處階段：中週期回撤，而非宏觀大底
針對市場關注度極高的比特幣走勢，Daniel 認為，當前並未進入宏觀意義上的週期性底部，更準確的定位是中週期回撤階段。
期權市場同樣反映出偏防禦的情緒結構：看跌保護需求顯著上升，看漲期權定價偏高，顯示投資者更傾向於通過對沖或賣出看漲期權獲取收益。在此背景下，市場或存在階段性底部與技術性反彈的可能，但反彈過程中拋壓仍可能迅速釋放，行情更接近震盪下行與反覆修復，而非快速反轉。
市場修復路徑：去槓桿與自我修復並行
Daniel 進一步指出，與部分存在政策託底機制的市場不同，美股與加密市場更接近高度市場化的體系，價格調整更多依賴自身完成去槓桿與風險出清，而非外部"救市"。
在流動性偏緊、宏觀利好有限的環境下，市場往往通過波動加劇來完成修復，這一過程可能更為劇烈，但也是價格重新尋找均衡的必要階段。當前多項指標顯示，整體槓桿水平已得到較為充分的釋放，極端踩踏風險有所下降，但並不意味著調整已經結束。
拉長時間維度：比特幣的長期價值與資產成熟化
從長期視角看，Daniel 強調，比特幣的意義不應僅停留在短期價格波動上。其稀缺性、去中心化特徵，以及在數字化經濟中的潛在適用性，正逐步獲得傳統金融機構的認可。
ETF 的推出並非單純的價格刺激工具，更重要的作用在於壓縮波動率、推動資產走向成熟化。隨著市值擴大，比特幣與黃金在波動率和資產屬性上的表現，可能逐步趨同，這也是市場走向成熟的重要標誌。此外，區塊鏈的長期需求並不只來自當下的投資者結構。隨著自動化與 AI 技術發展，去中心化系統在機器經濟中的效率優勢，可能在未來逐步顯現。
回到配置本身：立場不如結構重要
儘管高度認可比特幣的長期價值，Daniel 仍強調，任何單一資產都無法滿足所有需求。比特幣並非生息資產，在現金需求出現時往往處於被動；而部分股票類資產、具備穩定現金流的資產，在組合中同樣具有不可替代的作用。
在不確定性仍然存在的環境下，與其押注單一方向，不如通過多資產配置，在風險與收益之間尋找更穩健的平衡。非理性繁榮之後，市場正在回歸對價格、波動率與現金流的重新定價，這一過程或許並不舒適，但正是資產走向成熟的必經之路。
以上內容均來自 Daniel Yu，Head of Asset Management，本文僅代表作者個人觀點。
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議。數字資產交易可能具有極大的風險和不穩定性。投資決策應在仔細考慮個人情況並諮詢金融專業人士後做出。Matrixport 不對基於本內容所提供信息的任何投資決策負責。
